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上市公司高管薪酬水平的影响因素研究_经营业绩

时间:2015-12-16 11:10 来源:第一论文网 作者:论文网 点击:
我国上市公司的薪酬激励机制尚不健全,有待进一步完善。否则难以对公司高管人员实施有效激励,不利于公司的健康发展。
  在决定企业竞争实力的因素中,人力资本的创造力和管理水平至关重要,企业之间的竞争归根结底是人才的竞争,特别是企业高层管理者,往往决定企业目标能否顺利实现。上海荣正投资咨询公司2004-2006年对上市公司高管薪酬的调查报告显示:我国企业的高管薪酬具有报酬水平偏低、薪酬与绩效相关性低、长期激励不够、报酬激励方式单一、报酬形式不尽合理等问题。这些问题的存在,使得高管薪酬不能真正起到激励公司高管的作用,容易导致公司高管人才的流失和行为异化,严重影响到公司经营效率,对公司持续发展极为不利。因此,研究高管薪酬水平的影响因素,对企业激励制度的改革与激励机制的完善具有十分重要的意义。
 
  一、文献回顾
 
  上市公司高管薪酬受多方面因素影响经营业绩,包括公司内部、外部及管理者本身特征等诸多方面。在我国,公司高管薪酬的相关研究虽然九十年代末才开始展开,但已得出了很多有意义的研究结论。张晖明和陈志广(2002)、张俊瑞、赵进文和张建文(2003)的研究表明,高级管理人员的薪酬与公司经营业绩变量之间呈显著的正相关关系。但姚正海(2005)以2002年、2003年江苏省上市公司为主要分析对象,实证检验表明,经营者年度报酬与企业经营业绩、企业规模并不存在显著的相关关系。胡阳、刘志远和任美琴(2006)研究表明,董事长和总经理持股金额与年薪比例高,经营者持股的长期效果更明显,高成长性公司的经营者持股更加具有长期激励的特点。高军、徐向艺(2006)认为,第一大股东的国有股属性对CEO薪酬的影响具有负面作用,第一大股东持股比例对CEO薪酬的影响不具有统计显著性,独立董事对CEO薪酬几乎没有影响,与两职分设不具有显著的相关关系。张建国(2007)结果表明:上一年度高管薪酬水平、公司规模、公司业绩和地区差异是影响交通运输业公司高管薪酬的主要因素。王景军(2009)研究结果表明:高级管理人员薪酬的高低与公司规模有明显的正相关关系;第一大股东控股比例越高,高级管理人员薪酬水平越低。柯可、邱凯(2009)实证分析发现,高管人员薪酬与公司业绩、公司规模、是否发行B股存在正相关关系,与第一大股东持股比例、资产负债率、监事会规模存在负相关关系。
 
  二、样本选择与数据来源
 
  本文选取2008年在沪深两市发行的上市公司为研究对象,并对样本进行如下筛选标准:(1)剔除新上市公司。新上市公司的业绩容易出现非正常性的波动,而且公司内部各方面的运行机制还不够健全和完善;(2)剔除金融业上市公司,这类企业的管理具有独特性;(3)剔除数据不全的公司。研究数据均取自于国泰安信息技术有限公司的CSMAR数据库。

  三、模型构建与变量选取
 
  为研究公司高管与公司业绩之间的关系,构建如下实证模型:

  四、实证分析

  (一)样本描述性统计

  表2给出了变量的描述性统计数据。样本公司总资产收益率平均为-0.022,总体上,上市公司的主营业务收入增长性较好。第一大股东控股水平为36.2%,流通股占59.5%,国有股占22%。样本中只有5.6%的公司其高管持有公司股份,上市公司的总经理兼任董事长的比例为15.3%。
  表2 样本描述性统计

变量

平均值

标准差

最小值

中位数

最大值

13.589

0.899

4.997

13.575

21.264

-0.022

1.42

-51.3

0.0279

6.1087

21.565

1.442

14.11

21.3725

29.909

0.743

7.455

-8.56

-0.0406

153.83

0.362

0.155

0.045

0.3419

0.864

0.220

0.225

0

0.1743

0.971

0.595

0.202

0.025

0.5898

1

0.056

0.046

0

0

1

9.275

2.046

3

9

19

0.153

0.36

0

0

1

注: ***表示在0.01水平显著、**为0.05水平显著,*为0.10水平显著
  (三)多元回归分析结果
  表4列示了模型的多元回归分析结果。由回归结果知,上市公司高管薪酬水平与公司规模、第一大股东比例、国有股比例、流通股比例、董事会规模、总经理权限显著相关。高管薪酬水平与公司所处的经济地理位置显著相关,但与其所处行业无关。
  表4 多元回归分析结果

变量

系数

T值

P值

VIF

-0

-0.154

0.877

1.037

0.293

17.982

0.000***

1.517

-0.001

-0.1

0.921

1.019

-0.55

-3.347

0.001***

1.781

-0.29

-2.675

0.008***

1.615

-0.22

-1.872

0.061*

1.576

0.109

0.2558

0.798

1.054

0.025

2.3812

0.017**

1.276

0.098

1.7969

0.072*

1.067

0.085

0.8003

0.423

1.561

-0.11

-1.536

0.124

2.975

0.094

1.0632

0.287

2.104


 

0.064

0.653

0.513

1.691


 

0.335

8.1559

0.000***

1.159


 

-0.24

-3.174

0.002***

1.118

截距

7.315

22.136

0.000***


 

R2

0.312

Adj-R2

0.303

F值

45.968***


  五、结论
 
  公司高管薪酬水平的影响因素的多元回归分析表明,高管薪酬水平与公司规模、第一大股东比例、国有股比例、流通股比例、董事会规模、总经理权限显著相关;但与公司业绩、公司成长性不相关。可能因为,公司规模越大,管理越复杂,高管得到的薪酬补偿越多;公司高管很多直接来自股东任命,与董事会联系密切经营业绩,第一大股东控股比例越高,董事会规模越大,对公司控制力度越大,高管受益越多;总经理权限越大,越能有可能倾向于支付给高管层更高的报酬。总体上,高管薪酬水平不存在行业差异,但经济地理位置差异明显,经济发达地区,薪酬水平更高。
  理论上薪酬越高越能激励高管努力工作,从而提高企业绩效,有效的薪酬设计体系应该是按绩定薪。但回归结果表明,上市公司高管薪酬与业绩不相关。说明我国上市公司的薪酬激励机制尚不健全,有待进一步完善。否则难以对公司高管人员实施有效激励,不利于公司的健康发展。
 
参考文献:
高军,徐向艺.上市公司股权结构和董事会结构对CEO薪酬的影响[J]. 东岳论丛,2006, (5)
胡阳,刘志远,任美琴.设计有效的经营者持股激励机制——基于中国上市公司的实证研究[J]. 南开管理评论,2006, (9)
王景军.上海市上市公司高管薪酬影响因素的实证研究[J].中国管理信息化,2009, (6)
魏刚.高级管理层激励与上市公司经营绩效[J].经济研究, 2000, (3)
柯可,邱凯.上市公司高管薪酬影响因素分析——基于沪深股市实证研究[J]. 财会通讯,2009, (3)
姚正海.经营者报酬与企业经营业绩相关性的实证研究[J].现代经济探讨,2005, (3)
张晖明,陈志广.高级管理人员激励与企业绩效——以沪市上市公司为样本的实证研究[J].世界经济文汇,2002, (4)
张俊瑞,赵进文,张建.高级管理层激励与上市公司经营绩效相关性的实证分析[J].会计研究,2003, (19) 
张建国.交通运输业上市公司高管薪酬影响因素研究[J].华东交通大学学报, 2007, (12)

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